能源是人類生存與發展的能量載體，與我們的生活密切相關，目前人類的能源消耗主要以傳統能源如，煤炭，石油和天然氣為主，而這些傳統能源的儲量又是有限的，并且傳統能源引發的環境污染問題也愈發嚴重，因此，近幾十年，新能源的變革不斷加速。

目前，電池行業已經發展相當成熟，磷酸鐵鋰、三元電池等鋰電池經過數十年的發展，已成為目前新能源汽車的主流，下游整車也逐漸從政府補貼過渡到市場終端為主導。隨著商業發展的逐步成熟，新能源，鋰電池等相關公司的收入得到了較大的提升，其股價在市場上變現也相當耀眼。其中寧德時代去年漲幅達到400%多，天賜材料漲幅近350%，贛鋒鋰業近200%。

而隨著新能源革命的不斷推進，不少人正把注意力轉移到了正在異軍突起的氫能源產業。

氫能被譽為“終極能源”，其供能方式主要是和氧氣發生反應生成水釋放化學能，其產物除了水無其它中間產物，整個過程無浪費，零污染。另外，氫元素是宇宙儲量最豐富的，它構成宇宙質量的75%，大儲量保證了供給的充足。

氫能的產業鏈主要包括上游的氫能制備，中游氫能儲存運輸，下游氫燃料電池及氫能源燃料電池應用等多個環節。

（來源：天風證券研究所）

上游的氫氣制備主要技術方式有傳統能源的熱化學重整，電解水和工業副產品制氫，三種方式中，電解水制氫最綠色環保，雜少，技術成熟，但是主要受到電價影響，導致目前成本較高。

中游是氫能儲存運輸，目前儲存氫能源的方法主要分為高壓氣態儲氫，低溫液態出氫氣和固體材料儲氫三種。另外加氫站是氫能產業鏈中非常重要的環節，將不同來源的氫氣經過壓縮機增壓儲存在站內高壓罐中，再通過加氣機為氫燃料電池汽車加注氫氣。

下游是氫能源的應用環節。氫的傳統應用是以化工業為主，但目前以燃料電池為主的新能源應用成為未來主要方向。燃料電池有助于實現氫能的移動化，輕量化和大規模普及，并且能在交通、工業、建筑、軍事等方面廣泛應用。與鋰電池相比，當前燃料電池汽車更接近于燃油車的使用習慣(加注時間5分鐘，續航500公里)。

氫能具備電池所不具備的優勢，氫氣的比能量遠遠超過電池，并且沒有工作溫度的限制。比能量高意味著，鋰電池的手機一天需要充電好幾次，如果換成氫能，可以做到充氫一秒鐘，使用一星期。

除此之外，近年來，政府也在大力扶持氫能源的發展。去年4月財政部、工信部、科技部、國家發改委聯合發布《關于完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，中央財政將采取“以獎代補”方式對示范城市給予獎勵。爭取通過4年左右時間，建立氫能和燃料電池汽車產業鏈。

之后，各地陸續出臺相關政策，去年6月，廣州市發布了《廣州市氫能產業發展規劃（2019—2030年）》，計劃至2030年實現產值2000億元。11月，北京發布《北京市氫燃料電池汽車產業發展規劃(2020—2025年)》，目標是到2025年推廣氫燃料電池汽車1萬輛，建成加氫站74座，實現全產業鏈產值240億元。

盡管氫能性能良好，又有國家政策大力支持，然而其發展卻遲遲沒有爆發。主要有以下幾點因素制約。

首先是技術不成熟，成本過高。目前無論是上游的制氫環節，還是中游的儲能運輸環節都存在技術不成熟，成本過高的問題。

另外，儲存困難，加氫站布局不完善也是主要原因之一，因設備與技術的要求，加氫站的建設運營成本遠高于加油站和充電站，目前，加氫站的建造費用在200-250刀美元左右。另一方面，地在一線城市來說是絕對的稀缺資源，很難供應如此大且高危的產業大規模建設，因此加氫站很難大規模的覆蓋。

那么氫能源未來發展會是如何，不妨參考一下當年的鋰電池電動車的歷程。2008年時，新能源汽車的產量僅有2300多輛。由于當時鋰電池生產成本高昂，充電時間長，續航能力差等原因，電動汽車相較于燃油車，競爭力明顯不足。因此人們對購買電動汽車的興趣也非常小。之后，國家便推出各種政策大力支持新能源汽車的發展，大額補貼，不限行，免搖號等政策，再加上動力電池技術的不斷進步，成本下降，電動汽車逐漸進入了爆發期。

反觀目前的氫能源，2015年以來我國對氫能及燃料電池汽車政策扶持力度加大，2019年更是首度在政府工作報告中提到氫能源，這一事件標志著氫能發展已進入頂層設計，得到政府的高度重視。

隨著政策不斷加碼，不少公司開始進入布局新能源行業，美錦能源屬于其中一家，公司在氫能源產業布局比較完整，也是在氫能行業投資規模最大的企業之一。

19年3月，美錦能源曾披露稱，與嘉興秀洲區高新技術產業開發區管委會簽署框架協議，計劃合作成立氫能汽車產業園，產業園規劃用地也是2000畝，計劃投資100億元。

而美錦能源的股票在19年3月開始也開啟了暴漲模式，不到2個月的時間，股價漲了200%多。然而，之后便開始了一路的下跌。根據公司目前的數據可以看到，氫能源業務僅僅占公司收入的5%，規模甚小。

除了美錦能源之外，還有不少的公司進入當氫能相關領域。比如中國旭陽集團，近期也稱，已與定州市政府簽訂戰略合作框架協議，合作于定州經濟開發區河北旭陽新能源產業園內進行氫氣生產儲運和加氫站建設運營項目。

值得注意的是，盡管政策扶持的力度加大，但由于技術以及成本等方面的限制原因，當前做到大規模商業化，仍然有很長的路要走。市場上資金需要的是更多的確定性，未來哪個公司可以在氫能源領域走出來，還具有很強的不確定性。