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優(yōu)惠政策頻繁出臺，中國氫能產(chǎn)業(yè)有望迎來加速期。與煤炭、天然氣、石油等傳統(tǒng)燃料相比，氫氣具有能量密度大、反應零排放的天然優(yōu)勢，是中國碳中和目標下理想的清潔能源。為加快我國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國家和地方政府頻繁出臺氫能產(chǎn)業(yè)扶持政策。此外，疊加產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟市場廣闊，氫能融資項目數(shù)量持續(xù)增長，相關企業(yè)布局加快，中國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展將迎來加速期。
氫氣行業(yè)涉及多個核心環(huán)節(jié)，核心設備國產(chǎn)化曙光顯現(xiàn)。氫能行業(yè)涉及制取、儲運、加注等多個環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈巨大。經(jīng)過多年的發(fā)展，一些核心設備的國產(chǎn)化已經(jīng)開始顯現(xiàn)。
①制氫：化石能制氫仍然是中國目前的主流技術路線。從長遠來看，持續(xù)降低成本的電解水制氫是行業(yè)的大趨勢。堿性電解槽作為電解水制氫的核心設備，已基本國產(chǎn)化；
②儲（運）氫：目前我國仍以高壓氣氫運輸為主，其中長管拖車運氫應用廣泛，管道輸氫成本高，短期內(nèi)難以規(guī)模化；車載儲氫是儲氫的最大細分市場。2020年，我國車載儲氫瓶市場規(guī)模僅為2.1億元，2025年將達到32億元。我國車載儲氫仍以35MPAII瓶為主，70MPAII和IV儲氫瓶技術難度大，仍由海外企業(yè)主導；③加氫：政策加碼下，我國加氫站擴建力度加大，受制投資成本高，我國加氫站尚未實現(xiàn)商業(yè)化運營。在加氫站成本構成中，設備投資額高達45%，核心設備仍然高度依賴進口，設備國產(chǎn)化是最重要的降本手段。
燃料電池市場正在迅速開放，當?shù)卦O備公司正在加快布局。燃料電池汽車正處于快速導入期，GGII預測2023年市場燃料電池行業(yè)規(guī)模將達到230億元，2025年將達到700億元。
①燃料電池系統(tǒng)是FECV的核心功能部件，占整車價值的60%以上，已基本實現(xiàn)國內(nèi)供應；
②燃料電池系統(tǒng)中電堆的價值占60%+，我國70kW以下電堆基本可以國產(chǎn)化，但關鍵材料仍然高度依賴進口，電堆生產(chǎn)工藝復雜。基于燃料電池與動力電池生產(chǎn)工藝的協(xié)調(diào)，我們對鋰電池設備企業(yè)在燃料電池領域的先發(fā)優(yōu)勢持樂觀態(tài)度；
③空壓機是燃料電池系統(tǒng)的核心系統(tǒng)配件。我們預計2020-2050年中國市場規(guī)模將達到1581億元，2020年空壓機國產(chǎn)化率將達到90%+。但由于行業(yè)化初期，頭部洗牌現(xiàn)象頻發(fā)，隨著技術路線的確定和市場需求的形成，我們看好具有突出循環(huán)優(yōu)勢的企業(yè)。此外，國內(nèi)企業(yè)正在加快布局。
投資建議：設備作為氫能產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)，我們看好前瞻性布局的優(yōu)勢企業(yè)率先突出重圍。建議關注杭氧股份、科威爾、冰輪環(huán)境、雪人股份、厚普股份、億華通、富瑞特裝、漢鐘精機等。
風險提示：國家和地方政策調(diào)整風險，核心裝備本地化低于預期，燃料電池產(chǎn)業(yè)化進程低于預期，行業(yè)競爭加劇，國際貿(mào)易摩擦加劇。
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